对于所有关于永久高利率和债券收益的讨论，康诺利说西方仍然在同一条传送带上走向“越来越低的实际利率”，这需要“越来越大的泡沫”，无论是在股票、信贷和房地产领域，还是在财政过剩方面，或者所有这些方面。
他在其杰出的巨著《你总是伤害你所爱的人:中央银行与资本主义的谋杀》中警告说，这种趋势“与维持民主的资本主义社会不相容，因此也与维持繁荣和自由不相容”。
让人清醒的是，美国联邦政府在2000年实现了巨额预算盈余，总负债率为GDP的54%。
25年后，这一比例达到120%，并将超过1945年的峰值。当然，这在一定程度上是由于两次大衰退和新冠疫情，但主要原因是三套没有资金支持的减税措施、两场没有资金支持的21世纪战争，以及没有认真努力控制不断膨胀的中产阶级权利。
摩根大通的大卫·凯利表示，美国今年、明年以及肉眼所能看到的范围内的年度财政赤字将达到2万亿美元。这是在一个有效充分就业和本应获得丰厚税收收入的时期。在下一次经济衰退中，赤字可能达到3.5万亿美元。
美国财政部必须在本财政年度对8万亿美元的现有债务进行展期，并筹集2万亿美元的新债务，即使美联储在其QT计划下再投入1万亿美元。
“Higher-for-longer”发脾气
甚至在任何麻烦开始之前，投资者就已经幡然醒悟，意识到结构性预算赤字将达到GDP的8%的惊人影响。正是这一点推动美国国债收益率自7月以来上升了100个基点。
市场还得出结论，两极分化的华盛顿功能失调，对此无能为力。
国会在达成一项权宜之计协议以使政府再运转6周方面已经遇到了足够的困难，在凯文·麦卡锡(Kevin McCarthy)被特朗普的极端分子赶下台之后，情况将更加困难，这是美国历史上首次出现众议院议长被以这种方式赶下台的情况。
今年8月，惠誉评级(Fitch Ratings)取消了美国的AAA评级，理由是“过去20年治理标准持续恶化”。一再出现的债务上限僵局和最后一刻的决议削弱了人们对财政管理的信心。”显然，这一信息还没有传到国会。
债券暴跌的部分原因可以理解为“更长时间内利率更高”的愤怒情绪，因为美联储措辞强硬，并取消了在2024年降息的可能性。深层次的原因是全球性的。
在全球资本过剩的时代，当中美两国仍处于对话状态时，为美国的财政盛宴提供资金是很容易的。如今，随着全球化的瓦解，中央银行控制着12万亿美元的储备，大部分在全球南方，对持有任何可能被美国财政部冻结的资产都变得谨慎起来，这并不容易。
此外，欧洲央行已停止通过其量化宽松刺激措施的泄漏向美国国债注入资金，目前这一举措已开始逆转。日本央行(Bank of Japan)退出收益率曲线控制，打击了套息交易，促使该国养老基金和寿险公司撤离美国国债。
货币紧缩和债券紧缩对实体经济的作用都有滞后性。但我们必须达到这样一个临界点:2007年以来最高的借贷成本，与基本上是在政策利率为零时积累起来的债务存量发生碰撞。
摩根大通的David Lebovitz在Bloomberg Surveillance上表示:“如果利率继续以目前的方式上升，最终会出现金融事故，最终会有什么东西崩溃。”
美国新抵押贷款的平均利率接近8%。8月份成屋待完成销售较上年同期下降19%，整个秋季可能会进一步下降。在未来18个月里，大约1.8万亿美元的美国商业地产必须在非常不利的环境下进行再融资。
根据四家主要银行专家的一项研究，美国4800家银行中几乎有一半的资产价值低于其负债。截至3月份，他们的贷款和债券投资组合的市场价值比账面价值低了2万亿美元，而且今天肯定更糟。美联储的软性纾困掩盖了问题，但无法掩盖资本缓冲的缓慢侵蚀，并通过银行业乘数对信贷产生杠杆效应。
麻烦可能从金融体系的任何地方开始，最有可能是影子银行体系的某个角落。伦敦金融城的一位银行家表示:“这可能是一家没人听说过的对冲基金，然后我们会发现，一些银行借给了它大量资金，连锁反应开始了，就像1998年的长期资本管理公司(LTCM)一样。”他指的是对冲基金长期资本管理公司(LTCM)的倒闭，迫使美国政府出手干预，以防止金融市场崩溃。
那么你该向哪里求助呢?美国经济迟早会崩溃，世界经济也会随之崩溃，这将缩短债券收益率的上升。
你可能会比以面值的一小部分购买20年或30年美国国债、英国国债、德国国债或法国国债更糟糕。你一直持紧，直到央行大幅降息并放弃QT(量化紧缩)，意识到它们已经过度紧缩了多少(太晚了，我的朋友们)，然后一路转向量化宽松，这一次换了一个名字，暂时愚弄我们。
对于勇敢的投资者来说，目前的反向投资对象是奥地利的100年期国债，目前的交易价格为面值的4%，是完美的量化宽松策略。
或者，如果你想要一种抵御不断上升的赤字和金融抑制的普通方法，那就买黄金吧。
英国《每日电讯报》
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