昨天结束的两场会议让人关注。本文预测股市将继续震荡上行，预计这种趋势将持续到4月份。至于主要指数的具体走向，我认为并不重要，关键在于把握中期能够持续上涨的主线方向。目前，由于英伟达在美国股市的股价高位波动，可能意味着美国股市的高点正在逐渐形成，这也是我们之前的预测。预计美股将在4月中旬出现大幅下跌，因为届时年报和季报将密集披露，潜在风险也会显现。
因此，结合A股年报和季报的因素，A股的中期调整也有可能在4月中旬发生。所以现在仍然可以继续关注。
关于AI的潜在功耗，有人进行了夸张的描述，AI已经成为未来的耗电巨兽。
因此，短期内强势方向在于新能源和电力。对于AI算力对电力的需求，美国几位大佬均表示，AIGC对电力的需求巨大，几乎是民用电力的数十倍。在这种刺激下，今日新能源大幅上涨，宁德时代的股价也大幅回升，结束了两年多的低迷。因此，在人工智能大规模商业化之前，人们对电力和新能源的期待再次被激活。但这只是预期，既然是预料之中的上涨，当然不会持续太久。关于电力基础设施，美国和西方在过去十多年一直在呼吁碳中和和新能源，但现在却鲜有提及。在欧洲，煤电正在复兴。尽管我国煤电建设项目的总装机容量持续下降，但大型煤电项目仍在增加。2024年1月核准的煤电装机较2023年12月减少3.3GW，投运装机较2023年12月减少5.6GW；2022年至2023年，我国核定的煤电装机容量分别约为84.9GW和72GW，同比减少12.9GW；但投产装机容量分别约为25.5GW和52.3GW，同比增加26.7GW。
至于美国，如果特朗普再次当选，是否会再次退出《巴黎协定》仍然难以预测。一旦退出，可能对全球气候应对和新能源发展产生较大负面影响。这是新能源行业面临的重要不确定性。
国家为何继续维持煤电项目建设，这与光伏、风能等电力供应的不稳定性有关。因此，近两年相关储能项目建设招标较多。但显然，管理层也在避免陷入美国和西方所倡导的“绿色清洁能源”的成本陷阱。2022年夏季，我国出现了明显的电力短缺，凸显了完全依赖水电、风电、光伏供电的弊端。2022年至2023年，西南多个省份的水电因水库枯竭而面临电力短缺。虽然这种情况在2023年秋季后会有所缓解，但未来是否会再次出现这种情况仍难以保证。
因此，火电的逻辑相对清晰，就是保障电力能源的供应和安全，以及长期稳定的盈利和红利效应。从中期来看，这种逻辑很可能会持续。光伏、风能需要实现水电、煤电的稳定盈利，成本下降可能还需要一段时间。对比业绩，水电、光伏、风电等绿色电力公司的盈利能力不如火电稳定。
另一个方向是重大基础设施建设。
2021年后房地产泡沫破灭，股市的基建板块和房地产板块一样，出现了较大的缩水。事实上，基建行业的情况与房地产行业有所不同。例如，自2021年以来的国家基础设施项目情况，虽然总投资持续下降，但并不是断崖式的萎缩。2024年1、2月基建投资规模明显高于2023年同期，市场反应过于激烈。同时，2021年基础设施建设往往在一季度达到峰值。
所以现在大部分A级板块都在上涨，而基建板块的情况却是不温不火。我个人感觉与期望有差距。这种预期差异很可能与去年12月以来钢价持续下跌有关，并且具有情绪感染力。
本周六，北方多家钢厂继续下调螺纹钢、热卷价格，每吨价格下调30-60元。此时钢厂五大料产量还没有太大恢复，铁水日产量继续保持在222吨，价格低至万吨，钢厂采取措施倒逼焦炭厂家继续压低焦炭价格，迫使焦炭实施第四轮降价，幅度达到每吨110元。目前，整个焦炭行业普遍亏损，焦炭企业与钢厂的矛盾日益尖锐。而对于钢厂来说，目前盈利能力不足25%，绝大多数钢厂都在亏损经营。西南部分钢厂持续减产关炉，日产量甚至下降50%左右。
我们之前提到，钢铁行业是我国工业制造业的基础。目前钢铁行业面临的形势是温饱不足的困境，全行业持续亏损。钢厂产能有可能趋于平缓，但钢产量不会出现大幅萎缩。预计2024年全年钢铁产量仍将维持在10亿吨以上。同时，前阶段钢铁、煤炭价格连续数月下跌，极有可能是过度悲观预期造成的。事实上，短期内，建筑钢材的状况正在逐步好转。
“三大工程”提出后，国家发改委、住房城乡建设部提出了5万套老旧小区改造项目建设计划。同时，加大长期债券发行力度，年均发行量可能达到1万亿。2023年发行1万亿特别国债后，2023年下半年真正推进的基建项目并不多。这主要是因为一些负债过高的省份严格控制债务规模，无法再借钱建设新的基础设施项目。约7000亿元特别国债将结转至今年执行。这些结转的国债很可能需要在今年上半年到夏季用完。因此，我们对基础设施建设不宜过于悲观。对于今年5%的GDP增长目标，我个人是比较乐观的。换句话说，主要股指沪深300不会轻易回落至4月至6月的前期低点，因为现阶段基础设施建设可能会相对密集。
在基础设施建设方向的建材板块，耀皮玻璃连续二板出局，应该算是该板块逐渐蓄势待发的信号。对于建筑、工程机械等板块，从板块指数来看，周线层面预计将出现一轮行情走势。工程机械中，杭叉集团三大波再创历史新高，安徽合力也创前高区。这听起来怎么像是熊市的基调？
2024年3月11日
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